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铜：内外库存支撑，加息路径和危机隐忧有所压制【现货】3月30日SMM1#电解铜均价69600元/吨，环比-155元/吨；基差25元/吨，环比-25元/吨。广东1#电解铜均价69640元/吨，环比-75元/吨；基差15元/吨，环比持平。【供应】矿端干扰有所缓解，进口铜精矿指数小幅回落。进口铜精矿现货TC76.29美元/吨，周环比下滑1.35美元/吨。据SMM，2月SMM中国电解铜产量为90.78万吨，环比上升6.4%，同比增加6.49%。预计3月国内电解铜产量为94.95万吨，环比上升4.17万吨上升4.59%，同比上升11.9%。进口维持亏损，比价呈现修复态势。【需求】精铜杆开工率75.28%，周环比下降0.08个百分点；再生铜杆开工率61.64%，周环比上升3.12个百分点。精废价差大幅走阔，对精铜消费产生抑制。终端来看，加工和下游企业逐步恢复生产，电线电缆和漆包线订单增加。【库存】3月24日SMM境内电解铜社会库存20万吨，周环比减少2.62万吨；保税区库存19.18万吨，周环比减少0.88万吨；LME铜库存7.27万吨，周环比减少0.20万吨。3月23日COMEX铜库存1.46万短吨，周环比减少0.05万短吨。全球显性库存47.77万吨，周环比减少3.75万吨。【逻辑】美联储如期加息25bp，市场解读鲍威尔发言偏鸽派，叠加外围银行流动性危机担忧减弱，宏观情绪回暖。国内经济主线是复苏，但修复力度尚需观察。传统消费旺季来临，内外库存表现较强，短期铜价区间震荡，前期多单减持，关注美国PCE数据，主力参考68000~71000元/吨。【操作建议】多单减持【短期观点】中性锌：下游需求弱复苏，主力关注23000压力【现货】：3月29日，SMM0#锌22760元/吨，环比+80元/吨，对主力平水，环比持平。【供应】：2023年2月SMM中国精炼锌产量为50.14万吨，环比减少0.98万吨，同比增加4.3万吨或9.39%。预计3月国内精炼锌产量环比增加5.9万吨至56.04万吨，同比增加13%。【需求】：下游节后陆续复工，需关注需求的持续性。3月24日当周，镀锌开工率68.43%，环比-11.3个百分点；压铸锌合金开工率56.84%，环比-2.5个百分点；氧化锌开工率63.8%，环比-2.4个百分点。【库存】：3月27日，国内锌锭社会库存15.24万吨，周环比-1.3万吨；3月29日，LME锌库存约3.9万吨，环比持平。【逻辑】：美联储如预期加息25个基点，鲍威尔表态偏鸽派，但耶伦的表态否认了美国政府考虑将保险扩大到所有存款这一消息，海外风险犹存。产业上，海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费高位，4月锌精矿加工费4900元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，据了解云南部分炼厂或小幅恢复。需求端，小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，终端消费平淡。短期锌价关注23000压力。【操作建议】：主力关注23000压力【观点】：中性铝：库存小幅下滑，短期关注19000压力【现货】：3月29日，SMMA00铝现货均价18590元/吨，环比持平，对主力-50元/吨，环比持平。【供应】：SMM数据显示，2月国内电解铝产量309.2万吨，同比增长4.9%。2023年1-2月份国内电解铝累计产量约651万吨，同比增长5.8%。2月底云南地区电解铝集中减产，企业集中抽铝水铸锭，行业产量并未跟随运行产能回落快速下降。预计3月产量339万吨。【需求】：下游开工小幅回升，3月23日当周，铝型材开工率64%，周环比+0.5个百分点；铝板带开工率78.8%，周环比持平；铝箔开工率81.1%，周环比持平。地产数据边际转暖，铝锭库存下滑。【库存】：3月27日，中国电解铝社会库存110.8万吨，较上周四-1.8万吨。3月29日，LME铝库存52.9万吨，环比-0.3万吨。【逻辑】：海外银行爆雷，铝价下行，刺激下游备货，库存大幅下滑，关注需求持续性。同时地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，2月社融延续好转。成本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。美联储鸽派发声，但海外风险犹存，俄铝或更多流入中国，短期关注19000压力。【操作建议】：关注19000压力【观点】：中性镍：供需走弱预期压制，反弹无力【现货】3月30日，SMM1#电解镍均价188800元/吨，环比+1800元/吨。进口镍均价报187600元/吨，环比+2450元/吨；基差2700元/吨，环比-50元/吨。【供应】据SMM，2月全国精炼镍产量共计1.73万吨，环比上调5.49%，同比上升33.9%。预计3月全国精炼镍产量1.75万吨。此前进口窗口持续关闭，叠加镍价大幅下跌，贸易商拿货意愿降低，市场资源略有收紧。【需求】市场成交疲软。三元前驱体企业对硫酸镍价格接受度下滑，硫酸镍价格下跌，开启负反馈通道。不锈钢库存高企，利润亏损，钢厂检修减产。合金和电镀企业逢低采购，但订单不及预期。【库存】内外小幅累库。3月24日，LME镍库存44454吨，周环比减少204吨；SMM国内六地社会库存5670吨，周环比减少380吨；SHFE镍库存2146吨，周环比减少840吨；保税区镍库存4600吨，周环比减少300吨。全球显性库存54724吨，周环比减少884吨。【逻辑】此前进口持续亏损和镍价急跌，贸易商拿货意愿降低，现货供应略有偏紧。需求尚未回暖，市场成交疲软。现货升水换月下调。内外库存去化，对镍价形成支撑。短期反弹力度不足，暂观望；中线供应趋松，仍然延续反弹空思路。【操作建议】反弹空，主力关注185000压力【短期观点】中性偏空不锈钢：产业持续内卷，主力下破15000关口【现货】据Mysteel，3月30日无锡宏旺304冷轧价格15550元/吨，环比-100元/吨；基差640元/吨，环比+195元/吨。【供应】3月300系月初排产157.49万吨，月环比增加6.2%，同比增加2.8%。不过，近期多家头部企业陆续宣布检修减产，产量会明显低于月初排产。【需求】需求总体清淡，贸易环节传导至终端不畅。【库存】3月23日无锡+佛山300系社会库存66.17万吨，周环比增加2.72万吨。【逻辑】需求疲软，利润倒挂，多家钢厂宣布检修减产，库存高位去化。菲律宾雨季结束，港口发运显著增多，镍矿持续走弱，镍铁价格尚存下移空间。风险点在于镍铁库存抛售，在不锈钢库存去化至正常水平或者镍铁大量减产兑现前，成本仍有继续坍塌可能。镍铁最新成交价跌至1110元/镍，对应成本约15100~15200元/吨，不看好钢厂利润。产业持续内卷导致钢价走弱，止跌需要看到全产业链各环节减产。【操作建议】暂观望【短期观点】谨慎偏空锡：美元指数回落，半导体需求预期提振锡价【现货】3月29日，SMM1#锡207750元/吨，环比上涨3250元/吨；现货升水375元/吨，环比下跌100元/吨。随锡价反弹，客户询价意愿较弱。现货市场成交保持平淡。【供应】据SMM统计，国内锡矿12月生产7605.33吨，累计生产80196.19吨，同比增加5.19%。1、2月份锡矿累计进口33573吨，同比减少43.8%，其中缅甸共进口24130.6吨，同比减少53.27%。1、2月国内精锡累计进口2581吨，较12月减少768吨。受锡矿偏紧影响，2月产量小幅回升但不及预期，国内产量12892吨，环比增加7.52%，同比增加5.98%，企业开工率54.67%，环比上升3.82%，同比上升1.2%，产量及开工率同比增加的主要原因是去年2月为春节假期，基数相对较低。【需求及库存】焊锡企业2月开工率80.1%，月环比上升26.6%，但仍未恢复至节前水平。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率回升明显，小型企业订单较少，开工率恢复缓慢。截止3月29日，LME库存2480吨，环比不变；仓单库存持续减少，上期所仓单库存7746吨，环比减少231吨；精锡社会库存10207吨，环比减少188吨；2月企业库存3015吨，环比减少810吨。【逻辑】上周美联储如期加息25bp，同时美联储声明中不在包括“继续加息”可能是合适的这样的措辞，美元指数回落，后续仍需谨慎银行风险问题。基本面方面，国内冶炼厂加工费维持低位运行，锡矿供应紧张，供应端边际收缩，库存延续去库，但去库速度放缓。下游方面，据我们了解，终端订单情况依旧不佳，需求未有明显复苏，但市场普遍预期半导体行业将在下半年迎来行业周期性回暖。综上所述，受宏观及预期影响短期锡价有所上行，但银行业风险依旧存在隐患，同时弱现实仍未明显改善，锡价上方压力较大，短期主力关注20-21万元/吨一线压力。【操作建议】观望【短期观点】中性免责声明本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！
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